Desarrollo del BCA: beneficio costo agregado (página 2)

PARÁMETROS PARA
GESTIÓN  DEL VALOR

La determinación del costo de capital es
fundamental para la gestión
del valor
patrimonial del empresario,
puesto que objetivamente podemos visualizar según el
grafico a continuación, que los costos
financieros ponderados de la empresa deben
ser en forma relativa iguales a los beneficios obtenidos por los
activos de la
empresa.

Como sabemos, estos beneficios se expresan en las utilidades
netas, pero en forma relativa se los mide a través del ROI
(UN/Activos). Por tanto, si no se ha determinado el costo de
capital, no se conocerá la meta
mínima de ROI que deberá lograr la empresa, para al
menos garantizar la conservación del valor patrimonial de
los inversionistas.

Para el caso del ejemplo, el ROI  es 9,03% y el costo de
capital 13,72%, lo que nos permite concluir que al no ser el ROI
al menos igual al costo de capital (CK), ha habido una perdida de
valor patrimonial, la misma que se determina objetivamente, en
base a los tres parámetros de valor propuestos para este
fin, pero al menos podremos concluir lo siguiente:

1.- Cuando el ROI es igual al CK, los inversionistas conservan
el valor de su patrimonio

2.- Cuando el ROI en Menor al CK, los inversionistas han
sufrido una perdida de su valor patrimonial

3.- Cuando el ROI es mayor que el CK, los inversionistas han
agregado valor a su patrimonio.

Los parámetros de gestión global o monitoreo de
la generación de valor, son indicadores de
última generación que se han desarrollado para
conocer el grado de incremento de valor en las acciones de
los inversionistas, como resultado de una buena o mala
gestión en los negocios; tres
de estos parámetros los describimos a
continuación:

FÓRMULAS PARA EL
CÁLCULO DEL EVA, DEL BCA Y DEL UEQ

VALOR ECONÓMICO AGREGADO (EVA)

Es el resultado de restar de las utilidades de la
gestión, el costo de los recursos
utilizados en el año, representados por la
multiplicación del costo de capital por el valor de los
activos totales del negocio; así:

EVA = Utilidad neta –
(Costo de Capital * Activos)=-93.371

El resultado de esta operación tiene que ser una cifra
positiva (mayor que cero), que indica que la empresa logro cubrir
sus costos de endeudamiento y aumentó el valor en libros de las
acciones y por tanto el valor de la empresa. Para el caso de la
empresa Confecciones Talab Art, el año 2008 faltaron US$
93.371, lo que significa una perdida de valor patrimonial en esa
cantidad, puesto que no se pudieron cubrir los costos financieros
totales.

RELACIÓN BENEFICIO COSTO AGREGADO
(BCA)[1]

Este parámetro al igual que las utilidades de
equilibrio, son una nueva propuesta académica del autor
Ing. Roberto Guzmán S. y que en realidad es una
reexpresión del EVA, pero calculada en forma de
razón, y la propuesta es determinarlo de la siguiente
manera:

BCA = ROI / Costo de Capital=9,03/13,72=0,66

Si ya se obtuvo el costo de capital para obtener el EVA, la
propuesta es relacionar este costo, con los beneficios obtenidos
por la empresa en ese año, y ese beneficio esta expresado
en el ROI (UN/Activos), porque no es otra cosa que la rentabilidad
relativa que se obtiene por cada peso invertido en activos,
independientemente de la propiedad de
los recursos.

Esta relación tiene que ser mayor que uno para conocer
si la empresa esta obteniendo o no valor neto real para sus
inversionistas, y se correlaciona con el EVA, porque cuando este
indicador es igual a cero, el BCA es igual a uno, por tanto
cuando el EVA es menor que cero como en este caso, el BCA es
también menor que uno.

Este indicador tiene una mejor concepción porque se
puede establecer en proporción el nivel de incremento o
perdida de valor de la empresa,  así, en este caso
como se obtiene un BCA = 0,66 para el año 2008, quiere
decir que el valor que perdieron las acciones de la empresa
equivale a 34 centavos de cada dólar de utilidades.

UTILIDADES DE EQUILIBRIO (UEQ)

Las utilidades de equilibrio se  definen como aquellas
que son necesarias para igualar los costos mínimos
necesarios para cubrir lo demandado por todas los financiadores
de la empresa, es decir deben ser iguales a la siguiente
expresión:

UTILIDADES DE EQUILIBRIO = Activos  * Costo de
Capital

UEQ= 1.992.792*13,72%=273.411

Otra forma de expresarlo, en este caso en que el EVA es
negativo y el BCA es menor que uno, es que las utilidades de
equilibrio son iguales a las utilidades del periodo mas el EVA
(en términos absolutos), así;

UEQ=UN + (EVA) = 180.040+93.371=273.411

En relación al BCA, se puede interpretar que la
utilidad de equilibrio es el 100% de las utilidades requeridas,
pero solo se obtuvieron 66 ctv. de cada dólar exigido.

Otra forma de interpretar éste valor en el caso del
ejemplo anterior será que UEQ, es la cantidad de
utilidades que son necesarias para un EVA = 0 o un BCA = 1, y
estas utilidades se pueden convertir en objetivos de
desempeño permanente para la empresa, a
donde tienen que confluir todos los otros parámetros para
lograr dichas utilidades, a este mecanismo es a lo que llamamos
"Reestructuración de Empresas", el
mismo que será analizado en la unidad 4.

Autor:

Roberto Guzman Sotomayor

Bolivia

Septiembre de 2008

[1] Este parámetro ha
sido desarrollado por el Ing. Roberto Guzmán Sotomayor, de
la Fundación ICDE de graduados del INCAE en Bolivia.